HANZA: Marginalpotential i korten
Introduktion av Milectria
Förvärvet av Milectria är slutfört och vi har deltagit under en introduktion för det förvärvade bolaget. Dagens övergripande tema var kopplat till ett osäkert omvärldsläge, vilket har resulterat i ökade försvarsbudgetar runtom i Europa. Kravet för medlemsländer i NATO har ökat där 5 procent av BNP ska läggas på försvarsinvesteringar. Det är tydliga uppjusteringar från tidigare kravnivåer. Detta har skapat en obalans där efterfrågan och finansieringsmöjligheter överstiger tillverkningskapaciteten. Det är här Hanza kommer in.
Ökad exponering mot expansiv försvarssektor
Under mars sjösatte Hanza Lynx-programmet, vilket var ett initiativ för att öka exponeringen mot den expansiva försvarsmarknaden. I juli förvärvades finska Milectria, en kontraktstillverkare med en hög exponering mot försvarssektorn (vi uppskattar ~60 procent). Övrig verksamhet är exponerad mot en bredare industrimarknad. Milectria har uppvisat en stark tillväxt och vuxit till ca. 45 meur 2024 från ca. 15 meur 2012. Det motsvarar en genomsnittlig årlig tillväxt på 37 procent. ~20 procent av verksamheten (9 meur) utgörs av tillverkning av lågspänningsställverk, vilket inte ingår i förvärvet. I ett tidigare pressmeddelande uppgav Hanza att kontraktstillverkningsdelen i Milectria omsätter drygt 30 meur på årsbasis.
Försvarstillverkaren Patria, en nyckelkund för Milectria, vittnade även om en stark efterfrågan inom försvar som förväntas driva efterfrågan över en historiskt tillväxt vid 10 procent per år. Vi uppskattar att förvärvet ökar Hanzas exponering mot försvarssektorn till ~8 procent och frigör dessutom tillverkningskapacitet för kundbasen inom den generella industrin, vilket varit ett orosmoment för Hanzas kunder. Eventet ägde rum i Hämeenlinna, Finland, vilket kommer utgöra en central hub för satsningen mot försvar. Satsningen leds av CSO Mattias Lindhe, tidigare VD för Orbit One som Hanza förvärvade 2024, som har en bakgrund och karriär som yrkesmilitär.
Uppjusterade prognoser på medellång sikt
Inför det tredje kvartalet har vi justerat upp våra prognoser för nettoomsättning med 1–5 procent och ebitaresultat med 1–15 procent för 2025–2028 för att reflektera tillväxten och lönsamheten inom Milectria. Våra vinstestimat är fortsatt 6–9 procent lägre än konsensus. Inför det tredje kvartalet förväntar vi oss att nettoomsättningen uppgår till 1 410 mkr, motsvarande en tillväxt på 22 procent, varav 2,1 procent organiskt. Vi förväntar oss att resultatet (ebita) uppgår till 108 mkr, motsvarande en tillväxt på 30 procent och en marginalförstärkning till 7,7 procent, från 7,4 procent Q3 2024 (7,1 procent justerad för engångskostnader).
Aktien har fallit tillbaka något efter toppnivåerna på ~130 kronor. Vårt motiverade värde justeras upp inom intervallet 95 – 114. Där vi ser en attraktiv marginalpotential på medellång sikt mot kortsiktigt förhöjda multiplar. Vi kommer att följa kommentarer kring integrationskostnader, investeringsbehov och tillväxtpotential för Milectria extra noga.