Inför rapporten Coor: En brytpunkt närmar sig

Sverige håller fortet med bred efterfrågan

Vi lämnar våra prognoser oförändrade inför det tredje kvartalet. Vi räknar med att utvecklingen håller i sig på den svenska marknaden (+3 procent organisk tillväxt) med stöd av en bred positiv utveckling under tidigare kvartal och kontraktsförnyelser med bland annat ABB och ABB Robotics, värt 150 mkr per år över tre år med option för förlängning i ytterligare 2 år.

Totalt sett förväntar vi oss att nettoomsättningen backar med 1 procent till 2 975 mkr (3 005) mot fortsatt motvind på den danska marknaden (-10 procent organisk tillväxt) och tuffa jämförelsetal i Norge (-2 procent organisk tillväxt).

På marginalsidan räknar vi med att Coor når 5,3 procent justerad EBITA-marginal, motsvarande ett resultat på 157 mkr (134). Detta dock påverkat av höga jämförelsestörande poster varav 20-25 mkr avser en skiljedom för ett äldre kundärende i Danmark.

Underliggande förväntar vi oss att den svenska marknaden fortsätter leverera en marginal runt 10 procent (9,7 procent Q3p). Samtidigt som vi räknar med en sekventiellt oförändrad marginal på den danska marknaden och att den norska marknaden missgynnas av nystartade kontrakt med lägre initial marginal och lägre rörliga volymer.

Lättare jämförelsetalen efter Q4

Aktien har handlats relativt oförändrat sedan vår förra kommentar i juli. Där vi framhöll att värderingen lämnade lite uppsida, särskilt mot tuffa jämförelsetal och låg organiskt tillväxt.

Vi bedömer att Coor är på väg att nå högre operationella höjder men med fortsatt tuffa jämförelsetal under Q3-Q4 2026. Därefter torde den danska verksamheten böjar visa tydligare tecken på en vändning med stöd av att liknande förändringsarbete redan genomförts i den svenska organisationen. Samtidigt som den norska marknaden gynnas av normaliserade rörliga volymer och en högre mognadsgrad i kontraktsportföljen. Det tillsammans med en högre förvärvsaktivitet, som nämndes under den senaste kapitalmarknadsdagen, torde gynna kursutvecklingen.

Motiverat värde lyfts inför rapporten

Vid en värdering på 11,4x EBIT för 27p, anser vi att förbättringspotentialen inte fullt reflekteras i värderingen. Vi lyfter vårt motiverade värde till 56 kronor per aktie, motsvarande 12,4x EBIT vilket värderar Coor i linje med vår jämförelsegrupp och historisk värdering.

Q3-rapporten redovisas onsdag 22 oktober kl. 07.30. Ledningen håller en webbsänd kvartalspresentation kl. 10.00.