Sintercast: Andra kvartalet 2024
Rekordhög produktionstakt i kvartalet
SinterCast redovisar för det andra kvartalet en omsättning på 35,1 (31,7) MSEK. En ökningstakt på elva procent, i huvudsak förklarad av rekordhög produktion om fyra miljoner motorekvivalenter (MEV) uppräknat i årstakt. En MEV motsvarar 50 kg, vikten av ett motorblock i en typisk personvagn. Då SinterCast processtyrningsteknologi huvudsakligen används för gjutning av motorblock och cylinderhuvuden till stora motorer räknas produktionen om till MEV för jämförbarhet. Utöver intäkter relaterade till produktionsavgift per MEV ökade också försäljningen av förbrukningsmaterial och programvarulicenser. En högre dollarkurs bidrog också till omsättningstillväxten. Bruttomarginalen var på ungefär samma nivå som föregående år, 74,9 (75,2) procent. Rörelseresultatet ökade 6,9 MSEK till 13,1 (6,3) MSEK, främst till följd av högre volymer, men också färre antal anställda. Kassaflödet förbättrades mer än periodens resultat tack vare ökade rörelseskulder. Periodens resultat belastas med en redovisad skatt på 2,7 (0,0) MSEK, vilket minskar vinsten per aktie. Då SinterCast har en skattefordran från tidigare förlustår redovisas skatt mot den skattefordran, varför bolaget de facto inte betalar svensk bolagsskatt. Det innebär att kassaflödet per aktie är mycket högre än vinst per aktie. Bolaget överträffade våra förväntningar, mycket tack vare högre produktionstakt än väntat.
Avslutat högvolymprogram kvantifierat
SinterCast meddelade redan för ett år sedan att ett av deras högvolymprogram skulle nå sitt slutskede under mitten av 2024. Det har varit en kortsiktig riskfaktor med aktien att bolaget inte kvantifierat omfattningen av detta volymprogram. I den nyligen presenterade kvartalsrapporten kvantifierades tappet till 500,000 MEV, vilket motsvarar 12,5 procent av den årstakt bolaget nådde upp till i andra kvartalet. Vägledningen från bolaget är att produktionsvolymen för 2024, med produktionsbortfallet från september bedöms vara oförändrat mot föregående år på 3,7 miljoner MEV. Det betyder också att omsättningen för innevarande år bedöms vara på samma nivå som föregående år, 136 MSEK.
En osäkerhetsfaktor mindre
En väsentlig osäkerhetsfaktor om hur stort det avslutade högvolymprogrammet var har nu lyfts från aktien. Fokus kan nu åter inriktas på det medellånga perspektivet. Bolagets bedömning är att volymerna kan återhämtas med andra kunder på 12–18 månader. Vägledningen om det lite längre perspektivet är oförändrat fem miljoner MEV till 2026 och sju miljoner i slutet av innevarande femårsplanering. Det är centralt för vår bedömning av aktien. Framtida triggers är ökningen av Traton koncernens 13-liters motor för tunga fordon och starten av produktionen av en ny familj av 11, 13 och 16 liters motorer för tunga fordon hos First Automobile Works (FAW) i Kina. Vårt motiverade värde är nedreviderat till 140 (150) kronor.