Sintercast: Första kvartalet 2025

Lägre produktionsvolym än väntat

Bolaget redovisar en något lägre produktionsvolym än vad vi räknat med. Kvartalet inleddes svagt, men nådde sedan upp till den nivån vi räknat med. Produktionsvolymen var 3,1 miljoner motorekvivalenter (MEV), 0,1 miljoner lägre än väntat. 0,8 miljoner lägre än föregående års första kvartal. Nedgången från en basnivå på 4,0 miljoner MEV är en kombination av minskad orderingång från fordonstillverkarna på 0,3 miljoner samt 0,5 miljoner från ett högvolymprogram som avslutades i september förra året. Valuta kompenserade med tre procent högre dollarkurs. Sammantaget redovisade bolaget en försäljning för det första kvartalet på 27,1 MSEK, -15,6 procent lägre än förra året.

Valutasäkring stabiliserar resultatet

Bruttomarginalen var också något lägre än vad vi väntat oss, 69,4 procent. Kan jämföras med 70,1 för samma period föregående år. Årets första kvartal har de senaste åren haft den lägsta nivån under året. Det andra och tredje kvartalet har ofta haft betydligt högre marginaler. Rörelseresultatet överraskade däremot på den positiva sidan med lägre kostnader samt en tidigare orealiserad omräkningsförlust från befintliga valutaterminskontrakt som vände till vinst med en dollarkurs som slutade kvartalet lägre än vid inledningen av året. SinterCast policy är att valutasäkra 25 - 75 procent av nettoflödet i utländsk valuta. Inför 2025 var det särskilt angeläget att minska riskerna inför Trump 2.0 och det avslutade högvolymprogrammet. Lite svettigt när dollarn rusade i början av året, men desto mer lyckat nu när dollar fallit. Periodens resultat ökade tack vare detta med 1,5 MSEK till 7,6 MSEK, motsvarande 1,08 (0,87) SEK per aktie.

De utgående likvida medlen ökade i kvartalet med 10,0 MSEK, eller 1,74 SEK per aktie. Skillnaden mot vinsten per aktie förklaras av att betald skatt är mycket lägre än redovisad skatt. Således är utdelningskapaciteten högre än redovisad vinst. Bolaget har sedan tidigare väglett marknaden om att de förmodligen kommer att börja betala svensk bolagsskatt i slutet av 2027 eller i början av 2028.

Oförändrat motiverat värde

Till följd av lägre dollarkurs och antagande om lägre volymer i år reviderar vi ner vårt antagande om försäljningen i år till 120 MSEK, elva procent lägre än efter föregående rapport. Vårt tidigare antagande om en genomsnittlig dollarkurs på 10,6 sänks till 9,9 och produktionsvolymen i år från 3,55 miljoner MEV till 3,33. Med sänkta kostnader och omräkningsvinster på valutaterminskontrakt bör bolaget kunna matcha föregående års vinst per aktie på 4,85 SEK och till och med överstiga kassaflödet per aktie.

Den sekventiella ökningen av produktion ser ut att ta fart andra halvåret i år och med den bör aktien successivt når vårt motiverade värde på 140 SEK. Något bolagets största aktieägare, Ulf Stenbeck noterat och därmed ökat på sitt redan betydande innehav i början av detta år.