Starbreeze: Blandad leverans från efterlängtad spellansering

Starka försäljningssiffror överträffar förväntningarna

Försäljningssiffrorna från PAYDAY 3 kom in högre än förväntat. Totala spelintäkter sedan lanseringen 21 september uppgick till 570 mkr, jämfört med 280 mkr förväntat. Starbreeze erhöll 194 mkr, något högre än de 190 mkr som vi räknat med. Dessutom har finansieringen som erhållits av Plaion avräknats. Det uppgick till 274 mkr och intäktsfördes. Sammantaget uppgick nettoomsättningen till 494 mkr (39), ökningen hänförs såklart till lanseringen av PAYDAY 3. Försäljningssiffrorna överträffade våra förväntningar trots att spelet initialt kantats av serverproblem, vilka nu ska vara lösta. På kostnadssidan överträffade dessa våra prognoser varpå kostnadsantagandena justeras upp efter rapporten.

Affärsmodell bäddar för långsiktig intjäning

Sedan lanseringen har över 3 miljoner unika spelare spelat PAYDAY 3. Nu har spelet tre månader i ryggen och den efterföljande kritiken är blandad. Negativt såklart att lanseringen inte föll ut som planerat och antalet aktiva spelare har minskat kraftigt sedan lanseringshelgen. Men det är inte över än och ledningen lyfter styrkan i deras affärsmodell, GaaS, som handlar om att uppdatera och förnya spelen genom tilläggspaket. Det var ett recept som fungerade bra för PAYDAY 2 och våra prognoser bygger mycket på att det ska upprepas. Stabreeze uppges lansera en gratis uppdatering som innehåller optimeringar och två klassiska banor som uppskattats av spelarna. Detta för att tilltala den stora spelarbasen och vinna tillbaka förtroendet.

Försiktigt prissatt aktie trots ett glatt rapportskutt

När spelet initialt tampades med serverproblem tappade aktien som mest 60% efter lanseringen. Sannolikt på grund av höga lanseringsförväntningar som inte infriades. Det i sin tur ledde till att ett säljtryck lade sig över aktien. Bland annat har storägarna Första AP-fonden och Swedbank Robur skalat ned sina positioner. När Starbreeze väl visade korten för Q3 handlades aktien upp ~20%. Efter rapporten gör vi rätt omfattande prognosjusteringar, vilket föranleder ett motiverat värde vid 0,8 kronor (1,3). Utsikterna framåt är blandade. Starbreeze är skuldfria med en stark nettokassa. Det ger ett bra handlingsutrymme framåt. Dessutom är skulden till Plaion avräknad. Det är positivt och innebär att Starbreeze erhåller en större andel av försäljningsintäkterna från PAYDAY 3. I den negativa vågskålen kan intresset till spelet svalna, vilket skulle medföra omfattande prognosnedjusteringar. Starbreeze affärsmodell mildrar förstås den risken något. Vi tycker aktien är försiktigt prissatt i dagsläget. Vi har ett högt förtroende för ledningen och spelar dem korten rätt avseende speluppdateringar och investeringar i ytterligare intäktsben finns potential för prognosuppjusteringar.