Systemair: Efter andra kvartalet
Systemairs andra kvartal 2025/26 var starkt, med fortsatt god tillväxt, förbättrade marginaler men något svagare kassaflöde jämfört med föregående år. Försäljningen var högre än analytikers förväntningar. Avvikelsen motsvarade ökningen av kundfordringarna. För en långsiktig aktiesparare bekräftar rapporten bilden av ett konjunkturkänsligt men välskött kvalitetsbolag i ventilationssegmentet.
Oväntat hög försäljningstillväxt
Nettoomsättningen i Q2 steg till 3 271 Mkr, en ökning med 4,0 procent jämfört med 3 146 Mkr föregående år. Den organiska tillväxten var betydligt starkare än väntat, 8,2 procent, men motverkades av en negativ valutakurseffekt på cirka 5,6 procent. Tillväxten drevs brett över regionerna, där alla större regioner fortsatte växa organiskt och bolaget pekar särskilt på stark efterfrågan inom energieffektiva ventilationslösningar. För helåret första halvåret ökade nettoomsättningen med 1,7 procent till 6 364 Mkr, trots tydligt motvind från valuta.
Kostnadsbesparingar höjer marginalerna
Rörelseresultatet (EBIT) ökade till 390 Mkr från 347 Mkr, vilket gav en rörelsemarginal på 11,9 procent (11,0). Det innebär att Systemair levererar sin historiskt starkaste kvartalsmarginal, hjälpt av hög kapacitetsutnyttjande, gynnsam produktmix och tidigare genomförda kostnadsanpassningar. Bl a ger flytten av Menergas fabriker till Slovenien i år en förbättring av marginalerna med en halv procent enligt tidigare vägledning. För det första halvåret uppgick EBIT till 658 Mkr, med en rörelsemarginal på 10,3 procent jämfört med 10,4 procent i fjol, medan justerat EBIT var 678 Mkr och en justerad marginal på 10,7 procent. Lönsamheten är därmed stabil till svagt förbättrad trots valutamotvind och fortsatt blandad efterfrågan i vissa europeiska marknader.
Kassaflödet från den löpande verksamheten i Q2 uppgick till 328 Mkr, ned från 404 Mkr samma kvartal året innan. Skillnaden förklaras främst av förändringar i rörelsekapital, där ökade lager och kundfordringar binder mer kapital än i fjol. För första halvåret var kassaflödet från den löpande verksamheten 546 Mkr jämfört med 593 Mkr föregående år, vilket fortfarande är en god nivå i relation till resultat och investeringsbehov. Nettoskulden har fortsatt ned över tid, vilket stärker balansräkningen och ger utrymme för både investeringar och potentiella framtida utdelningshöjningar när konjunkturen tillåter.
Systemair visar att bolaget kan kombinera organisk tillväxt med stigande marginaler, vilket är centralt för långsiktig vinsttillväxt. Samtidigt är det något svagare operativa kassaflödet ett område att bevaka, särskilt utvecklingen av lager och kundfordringar kommande kvartal. För en långsiktig sparare framstår aktien som ett fortsatt kvalitativt industriexponering mot energieffektivisering, men utvecklingen i Västeuropa, valutamotvinden och kassaflödet kommer att följas upp i kommande rapporter. Motiverade värde är oförändrat 83 kronor.