Systemair: Efter tredje kvartalet
Fortsatt stark valutamotvind
Systemair levererade ett tredje kvartal med svag rapporterad tillväxt men med fortsatt god lönsamhet och kraftigt förbättrat kassaflöde. Nettoomsättningen minskade 5,9 procent till 2 862 Mkr, tyngd av en negativ valutaeffekt på 8,7 procent, medan den organiska tillväxten ändå var svagt positiv på 1,0 procent. Det justerade rörelseresultatet sjönk marginellt till 199 Mkr (213), vilket innebar en oförändrad justerad rörelsemarginal om 7,0 procent, medan rapporterat EBIT steg till 224 Mkr (201) och rörelsemarginalen förbättrades till 7,8 procent (6,6), hjälpt av en realisationsvinst på cirka 25 Mkr från en fastighetsförsäljning. Resultatet efter skatt uppgick till 132 Mkr (135) och vinst per aktie till 0,63 kronor (0,62). Kassaflödet från den löpande verksamheten var en tydlig ljuspunkt och ökade till 419 Mkr (206), drivet av starka kassaflöden från rörelsen och rörelsekapitalförbättringar, vilket bidrog till fortsatt nedväxling av nettoskuldsättningen under kvartalet.
Ny VD tillträdde under kvartalet
Kvartalet präglades också av viktiga förändringar i ledning och struktur. Robert Larsson presenterade sin första rapport som ny vd och koncernchef efter att formellt ha tillträtt den 2 januari 2026, med fokus på att bygga vidare på Systemairs starka marknadsposition, förbättra effektiviteten och realisera koncernens uttalade mål att fördubbla verksamheten på sju år. I samband med kvartalet lyfte ledningen fram fortsatt stark bruttomarginal samt positiva signaler i flera marknader, men noterade också en lägre aktivitetsnivå kring jul- och nyårshelgerna än normalt, vilket bidrog till den begränsade organiska tillväxten. Kvartalet markerar startpunkten för den nye vd:ns operativa agenda, där fortsatt fokus på lönsamhet, kassaflöde och selektiv kapitalallokering – inklusive förvärv när rätt möjligheter uppstår – framstår som centrala tema för de kommande kvartalen.
Negativ kursreaktion på rapporten
Aktiemarknadens reaktion på rapporten var tydligt negativ då både omsättning och framför allt justerat rörelseresultat hamnade under analytikernas förväntningar. På rapportdagen föll aktien omkring 7–8 procent till cirka 74 kronor, vilket för den dagen placerade Systemair bland de större förlorarna på Stockholmsbörsen. Kursfallet innebär att aktien rör sig närmare årslägsta omkring 66 kronor och att värderingen, baserat på de senaste tolv månadernas vinst, nu ligger klart under de toppnivåer som sågs när Systemair handlades nära 100 kronor och P/E‑talen låg väsentligt högre än i dag.
Givet bolagets högre marginalnivåer, starka kassaflöde och förbättrade balansräkning men med en tillväxtbild som temporärt har försvagats, framstår aktien därmed som lägre värderad än sin egen historik, men också mer konjunktur- och byggcykelkänslig i nuvarande läge, vilket marknaden tydligt diskonterar i samband med rapporten. Vårt motiverade värde är oförändrat 85 kronor per aktie.