VBG Group: God orderingång
Valutamotvind tynger ett starkt kvartal
VBG Groups fjärde kvartal uppgick till 1 312,5 MSEK (1 277,7 MSEK), en ökning med 2,8% (4,6% organisk tillväxt). EBITA-resultatet uppgick till 172,5 MSEK (182,9), motsvarande en marginal på 13,1% (14,3) vilket är något under bolagets långsiktiga mål på 15%.
God orderbok gör att vi ser bra start på året
VBG:s fjärde kvartal ökade med 4,6% organiskt, dock så hade bolaget kraftig motvind i en svag dollar mot kronan. Nedbrutet i affärsområden var ökningen störst inom Truck & Trailer Equipment, med 10,6% (organiskt 5,2%), medan Mobile Thermal Solutions ökade 0,6% (organiskt 9,5%) medan Ringfeder Power Transmission minskade med 2,8% (organiskt -7,6%) påverkat av mycket starka jämförelsetal från Q4-2024.
Kvartalet belastades av ett antal engångsposter som tillsammans påverkar jämförbarheten: MTS redovisade en negativ korrigering om 13 MSEK kopplad till en varulagervärderingsfråga i det polska bolaget avseende perioden 2022–2025 medan Ringfeder Power Transmission innehöll en positiv engångsintäkt om 19,6 MSEK från återföring av tilläggsköpeskilling. Exklusive dessa poster är den underliggande EBITA-marginalen i linje med bolagets kommunicerade riktning.
Orderboken ett kvartal framåt steg med 16% organiskt, en tydlig signal om att 2026 inleds i god form. Nettolåneskulden ökade till 1,23x EBITDA (0,48x), som en följd av förvärvsfinansiering och investeringar i den nya Torontofabriken, men ligger väl inom bolagets komfortzon.
Värdering och rekommendation
Vi bedömer att VBG fortsätter växa organiskt under 2026. Vi justerar ned våra omsättningsprognoser för 2026 till 5 732 MSEK (5 940) och 2027 5 974 MSEK främst på grund av en svagare valuta som gav en lägre omsättning för 2025 än våra antaganden. På grund av något lägre omsättning samt en viss kostnadsökning i bl a koppar och aluminium justerar vi ned våra marginalantaganden något för kommande år.
Den geopolitiska utvecklingen, främst konflikten i Iran, innebär en ökad risk för fortsatt stigande råvaru- och fraktkostnader, drivet av högre energipriser och potentiella störningar i leveranskedjor. Samtidigt utgör en starkare USD en delvis motverkande faktor givet VBG:s exponering. Sammantaget bedömer vi att osäkerheten kring kostnadsbasen har ökat och där kommentarerna i Q1-rapporten den 27 april blir viktiga för att bedöma i vilken utsträckning bolaget påverkas samt dess förmåga att kompensera genom prissättning och effektiviseringar.
VBG Group har handlats i linje med vårt värderingsintervall och värderas för tillfället till ca 15–20% under jämförbara bolag för EV/EBIT 2026P. Detta gör att vi ser en viss uppsida för tillfället.För 2026 ser vi en återgång till vinsttillväxt vilket gör att vi justerar upp det motiverade värdeintervallet från 360–410 till 380–425 kr kr.