VBG Group: Håll koll på köpläge
Tydlig avmattning men marginalen hålls uppe
VBG Groups tredje kvartal uppgick till 1 272,9 MSEK (1 439,8 MSEK) vilket är en minskning i organisk tillväxt med 11,5%. EBITA-resultatet kom in på 171,8 MSEK (225,7) vilket motsvarar en marginal på 13,5% (15,7) något under bolagets långsiktiga mål på 15%.
Starka finanser ger bra kudde
Bolagets tidigare starka omsättningstillväxt har under det senaste kvartalet vänt till en minskning om drygt 11 % jämfört med Q3-23. Bolaget har dock en stark finansiell ställning tillsammans med en relativt flexibel kostnadsstruktur vilket gör situationen klart hanterbar. Makrobilden är osäker, med tydliga signaler på en svag konjunktur i stora delar av Europa, Kina och USA. Hur denna utveckling fortskrider kommer vara avgörande att följa. Valet i USA blev en stor succé för Donald Trumps republikaner vilket med stor sannolikhet kommer förändra den ekonomiska politiken i USA men även påverka landets handelspartner. VBG Group har dock en stor del tillverkning i USA vilket med stor sannolikhet kommer vara till en fördel. Sammantaget så ser vi ett bolag som möter konjunkturell motvind för tillfället men som står bra rustat att hantera detta tack vare en god finansiell ställning, geografisk och produktmässig diversifiering samt relativt flexibel kostnadskostym.
Långsiktigt köpläge
Vi har tidigare påpekat risken för avmattad tillväxt, särskilt i USA, som något potentiellt negativt för aktiekursen. Nu kan vi konstatera att denna oro var befogad. Som investerare kan detta vara ett läge att vara observant på aktiekursen och kommande rapporter, för att kunna köpa aktien innan en vändning sker. Dock tror vi inte på någon vändning under de kommande kvartalen. Vi justerar därför ner våra omsättningsprognoser för 2024 och 2025 med cirka 5 % respektive 10 %.
Värdering och rekommendation
VBG Group värderas fortsatt med rabatt jämfört med andra långsiktigt lönsamma industribolag. EV/EBIT -24 ligger på strax under 10 vilket kan jämföras med drygt 20 för referensgruppen. En gradvis sänkning av räntan under året väntas också stödja multiplarna. Vi behåller långsiktigt värderingsintervall om 400–440 kr baserat på långsiktigt stabil affär, stabila marginaler och sänkt ränta som stödjer multiplarna framöver. Detta skulle motsvara en EV/EBIT på ca 14 på våra prognoser för 2024 och 2025. Bolaget är välskött och det kan vara klokt som investerare att hålla utkik efter köplägen kommande kvartal.