VNV GLOBAL: Försäljningen av Gett kommer inte att bli av
Gett grundades 2010 och är en ledande digital taxitjänst med Israel som huvudmarknad, även om bolaget också är verksamma i UK. I många avseenden kan bolagets affärsmodell jämföras med Ubers och Bolts verksamheter. VNV Global (VNV) investerade för första gången i Gett 2014 och äger i dagsläget 43,4%. Vid utgången av det första kvartalet 2025 var bolaget VNVs tredje största innehav.
Samtliga parter väljer att blåsa av affären
I maj 2024 annonserade VNV att de ingått avtal om att avyttra sitt innehav i Gett till Pango Pay. Affären skulle ha stängts under det andra halvåret 2024, men har vid flertalet tillfällen dragit ut på tiden, drivet av att den israeliska konkurrensmyndigheten har haft synpunkter på affären. Igår kom så beskedet att affären inte kommer att slutföras och med tanke på att VNV själva i sin Q1-rapport i år öppnat upp för att affären kanske inte skulle bli av, var gårdagens besked inte någon direkt överraskning för Analysguiden.
Öppnar upp för nya scenarier
Visserligen hade det varit positivt för VNV att få ett tillskott till kassan, för att kunna förtidslösa obligationen samt påbörja återköp av aktier.Men mot bakgrund av att Getts verksamhet utvecklats väl sedan försäljningen annonserades för ett år, där Gett under de senaste tolv månaderna fram till och med mars i år uppnått en bruttoförsäljning om 520 musd samt ett ebitda-resultat om 17 musd anser Analysguiden att det ändå var ett positivt besked. Med tanke på att obligationen förfaller först under hösten 2027 finns det fortsatt tid att hitta en ny köpare, för hela eller delar av innehavet, där den israeliska konkurrensmyndigheten inte väntas ha invändningar. En annan tänkbar möjlighet är att göra Gett redo för en notering på Tel Aviv-börsen, för att på så sätt frigöra medel.
Positiv påverkan på substansvärdet väntas i Q2
När försäljningen annonserade för ett år blev Gett värderade till en ebitda-multipel på runt 7. Men framöver kommer innehavet att värderas utifrån VNVs värderingsmodell och i dagsläget värderas motsvarande bolag inom den här sektorn till en ebitda-multipel runt 10 – 25 beroende på storlek och marknadsposition. Mot bakgrund av den operationella tillväxt som Gett uppvisat under det senaste tolv månaderna väntar sig Analysguiden således ett positivt bidrag till substansvärdet i usd. Dock kommer den stärkta svenska kronan gentemot usd ha en viss negativ effekt, men på det stora hela tror vi även på ett positivt bidrag till substansvärdet i sek.Till det ska läggas att Gett har en kassa om 60 musd och med dess starka kassaflöde, räknar VNV med att också erhålla en engångsutdelning från innehavet, troligen under det kommande året.