Initieringsanalys Prima Properties: Välpositionerat fastighetsbolag

Externa handelsplatser utgör Prismas nisch

Prisma Properties bildades formellt 2022 och börsnoterades i juni 2024. Bolaget har sedan bildandet inriktat sin verksamhet på att tillsammans med sina hyresgäster utveckla handelsplatser i trafiknära lägen med inriktning på lågpris, dagligvaruhandel och snabbmatsrestauranger. Prisma genererar stabilt driftnetto genom att förvalta fastigheter i den valda nischen. Till skillnad mot cityhandeln, som tappat butiker de senaste 10 åren, har externetableringar fortsatt att utvecklats i positiv riktning. Prismas hyresgäster utgörs av stabila och växande bolag med varumärken såsom Dollarstore, Rusta, City Gross, Willys, Burger King, McDonald´s med flera.

Prismas affärsmodell innefattar förvärv av fastigheter i strategiska handelslägen i Norden, utveckling av framför allt nya men också befintliga fastigheter i nära samarbete med hyresgästerna, uppbyggnad av egen förvaltningsorganisation samt optimering av driftnetto genom omförhandling eller förlängning av hyresavtal med mera. Hyresavtalens löptid uppgår till mellan 10 och 20 år, beroende på segment. Den genomsnittliga hyrestiden är förnärvarande 8,4 år och uthyrningsgraden uppgår till hela 99 procent. Att inga nya projekt startas upp innan alla hyresavtal tecknats utgör en säkerhetsgaranti. Vad gäller byggstarter har Prisma som målsättning att årligen investera 10 procent av befintligt fastighetsvärde i utvecklingsprojekt. Målsättningen är också en årlig substansvärdetillväxt på 15 procent. Då bolaget är ganska nytt förväntas bolagsledningen återinvestera överskottet och vi ser därför inte någon aktieutdelning under prognosperioden.   

Stark start på 2025

I april redovisade Prisma utfallet för första kvartalet 2025. Intäkterna överraskade med en ökning på hela 20 procent jämfört med första kvartalet 2024 och driftnettot på närmare 90 miljoner var det starkaste under ett enskilt kvartal sedan start. Förvaltningsresultatet på 45 miljoner kronor under första kvartalet var nästan en fördubbling jämfört med motsvarande kvartal 2024. 

Potential för överraskningar

Substansvärdet uppgår till 29,50 kronor per aktie, vilket motsvarar en substansrabatt på cirka 15 procent mot aktuell kurs. Vi räknar med att bolagets intäkts- och resultatutveckling gradvis kommer att förbättras, även om vi i vår initieringsanalys väljer en försiktig hållning vad gäller estimat. Vi ser att det finns en potential att våra estimat för prognosperioden 2025p-2027p överträffas. Våra kassaflödesberäkningar ger oss ett motiverat värde på 30 kronor per aktier, i linje med dagens substansvärde.